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財(cái)政部決定從2008年9月19日起,對(duì)證券交易印花稅政策進(jìn)行調(diào)整，由現(xiàn)行雙邊征收改為單邊征收，稅率保持1%。。此外，中央?yún)R金公司表示，為支持國(guó)有重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)發(fā)展，穩(wěn)定國(guó)有商業(yè)銀行股價(jià)，中央?yún)R金公司將在二級(jí)市場(chǎng)自主購(gòu)入工、中、建三行股票，并從18日起開(kāi)始有關(guān)市場(chǎng)操作。
印花稅單邊征收、有著“國(guó)家隊(duì)”含義的匯金公司入市，顯然都屬于調(diào)控部門(mén)維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的積極舉動(dòng)。同時(shí)必須要強(qiáng)調(diào)的是，與以往的一些所謂“維穩(wěn)”措施不同，印花稅政策和場(chǎng)外資金入市直接針對(duì)了資本市場(chǎng)本身，而非游離于市場(chǎng)之外。因此對(duì)于這兩項(xiàng)政策所能夠帶來(lái)的市場(chǎng)反應(yīng)，理應(yīng)給出更加積極的預(yù)估。
然而遺憾的是，從政策出臺(tái)的具體時(shí)點(diǎn)看，實(shí)際的市場(chǎng)效果卻可能未必如預(yù)期般樂(lè)觀。
其一，隨著2245點(diǎn)和2000點(diǎn)關(guān)口輕松告破，已經(jīng)從技術(shù)上宣告始自2005年的牛市行情徹底結(jié)束。一旦熊市心態(tài)成為市場(chǎng)主流，任何外部的利好消息，即便能夠帶來(lái)市場(chǎng)的積極反應(yīng)，但是多數(shù)投資者都會(huì)選擇“逢反彈必出貨”。利好消息的實(shí)際市場(chǎng)效果隨之而大打折扣。
其二，近期全球性的金融危機(jī)陰影籠罩著世界各國(guó)的資本市場(chǎng)，A股市場(chǎng)整體的外部投資環(huán)境和信心也已經(jīng)極度惡化。美國(guó)五大投行在金融危機(jī)中折翼其三，雷曼兄弟等華爾街百年老店都無(wú)法脫離破產(chǎn)的命運(yùn)；新興市場(chǎng)股市更是慘不忍睹，俄羅斯股市甚至因?yàn)楸┑黄刃菔�。A股市場(chǎng)主流的基金投資者歷來(lái)唯海外市場(chǎng)是瞻，在全球資本市場(chǎng)投資者都宛如驚弓之鳥(niǎo)的背景下，基金等主流資金如果沒(méi)有作為，自然也很難期望市場(chǎng)走出像樣的行情。
可見(jiàn)，與目前市場(chǎng)過(guò)度孱弱的投資心態(tài)相比，盡管政策語(yǔ)言已經(jīng)非常明確，但是政策的效果還將不得不面對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的嚴(yán)峻考驗(yàn)。當(dāng)然，從長(zhǎng)期市場(chǎng)方向看，股票市場(chǎng)的維穩(wěn)政策開(kāi)始逐步切中市場(chǎng)內(nèi)在的需求，如果調(diào)控部門(mén)能夠持續(xù)出臺(tái)類似的政策利好，那么將有可能逐步糾正市場(chǎng)脆弱的投資心態(tài)，使得市場(chǎng)走勢(shì)漸次企穩(wěn)，直至回歸到健康發(fā)展的正軌中來(lái)。
縱觀從4月24日印花稅調(diào)降開(kāi)始，陸續(xù)出臺(tái)的一系列“維穩(wěn)”政策，最終的市場(chǎng)效果都并不理想，無(wú)法改變市場(chǎng)下跌的趨勢(shì)，最多不過(guò)換來(lái)短暫的盤(pán)整行情，而盤(pán)整之后的加速下跌，更是讓“維穩(wěn)”政策的效果徹底被抹殺。由此看來(lái)，如果要想恢復(fù)市場(chǎng)的信心，就必須在具體的政策措施選擇和政策出臺(tái)的時(shí)間安排上做出縝密部署，而不再采取應(yīng)景式的應(yīng)對(duì)方式。否則，不僅政策效果弱于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)調(diào)控部門(mén)“救市”政策的反應(yīng)也會(huì)邊際遞減。
從目前投資者擔(dān)心的因素看，大體上可以劃分為三類：一是由于大小非因素所導(dǎo)致的市場(chǎng)資金供求不平衡；二是對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面和上市公司業(yè)績(jī)下滑的擔(dān)憂；三是對(duì)海外市場(chǎng)金融危機(jī)蔓延的恐慌。由此出發(fā)，相應(yīng)的維穩(wěn)政策也應(yīng)該針對(duì)這三方面因素出臺(tái)一攬子方案，徹底告別“救市”政策單打獨(dú)斗的尷尬格局。
據(jù)此我們建議，其一，針對(duì)大小非解禁減持問(wèn)題，應(yīng)該盡快出臺(tái)一攬子方案，公布包括可交換公司債等金融創(chuàng)新產(chǎn)品的實(shí)施細(xì)則。同時(shí)，平準(zhǔn)基金也應(yīng)該提上議事日程，與之相比，單純依靠匯金公司建倉(cāng)三家國(guó)有銀行的做法，根本無(wú)法達(dá)到市場(chǎng)對(duì)于資金面供給的期望。其二，針對(duì)上市公司業(yè)績(jī)下滑問(wèn)題，稅收方面的改革措施也應(yīng)該盡快出臺(tái)，包括增值稅全面轉(zhuǎn)型等等。此外貨幣政策也應(yīng)該有針對(duì)性的松動(dòng)，緩解企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)的資金瓶頸問(wèn)題。其三，股指期貨、融資融券等金融創(chuàng)新工具的推出不宜再拖延。這些金融工具的推出，可以提高機(jī)構(gòu)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的能力，保持基金凈值的穩(wěn)定，進(jìn)而吸引場(chǎng)外資金積極進(jìn)入市場(chǎng)。
1994年7月，當(dāng)上證指數(shù)從1500點(diǎn)跌到333點(diǎn)，政府曾出臺(tái)三大政策以恢復(fù)投資者的信心，并最終取得了市場(chǎng)效果的成功。當(dāng)下，伴隨著股指再度陷入非理性暴跌之中，歷史的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)值得調(diào)控部門(mén)認(rèn)真汲取。
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