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本報(bào)1995年2月至5月對“327”風(fēng)波進(jìn)行了持續(xù)關(guān)注。CFP圖片制圖王力
□本報(bào)記者李中秋
1995年2月23日，對于眾多證券市場大鱷來說，這是難以忘懷的一天。
這一天，資本市場出現(xiàn)了一場大廝殺。有人從此發(fā)家，有人鋃鐺入獄……然而，它留給世人的卻是無盡的回味與思考。
歲月抹不去親歷者的記憶，時(shí)任上海證券交易所總經(jīng)理的尉文淵為記者講述當(dāng)天的場景時(shí)，一切仍歷歷在目。
驚魂時(shí)刻
1995年2月23日，下午16：15。上海證券交易所總經(jīng)理尉文淵看了一下手表，離國債期貨交易專場收市還剩15分鐘。剛剛陪證監(jiān)會(huì)期貨部的兩位客人談完正事，便邀請他們來到了交易大廳，參觀當(dāng)時(shí)備受關(guān)注的國債期貨交易。
交易員們正專注地盯著盤面，一手接著報(bào)單電話，一手撥動(dòng)著鍵盤。代號為“327”的國債期貨價(jià)格正有節(jié)奏地跳著。該品種所對應(yīng)的現(xiàn)貨券代號為“923”，由財(cái)政部于1992年發(fā)行，總量240億元，1995年6月30日到期交割�！昂鋈婚g，我怎么覺得今天交易大廳的氣氛不對��！”憑著敏銳的市場嗅覺，尉文淵覺察到市場出現(xiàn)了異動(dòng)。此時(shí)，離國債期貨交易收盤不到10分鐘。
除了正常交易時(shí)間，上證所還開設(shè)了國債期貨交易專場，時(shí)間為每個(gè)交易日的15：30-16：30，也就是在股票交易結(jié)束后才進(jìn)行的。專場交易的好處在于既不影響股票交易，也容易活躍國債期貨。
“我一看電腦屏幕，不對啊，后面的數(shù)字怎么這么長！”尉文淵說。16時(shí)22分13秒——此時(shí)，“327”成交價(jià)為151.30元。剎那間，大量拋盤連續(xù)涌出，50萬口！交易員可以清晰地看到，第一筆大單已經(jīng)砸出……場內(nèi)電話聲此起彼伏，又一陣狂轟濫炸……730萬口！一張超級大單，將“327”的價(jià)格強(qiáng)行壓至147.40元收盤。
這一單，掃倒了萬國證券，抹殺了中國國債期貨市場，也打掉了尉文淵辛辛苦苦積累起來的金融創(chuàng)新成就。更沒想到的是，他最終會(huì)以這種方式離開了一手創(chuàng)辦的上海證券交易所。
……
時(shí)光回到1992年夏天。尉文淵借訪問美國的機(jī)會(huì)參觀了芝加哥商品交易所，在那兒，他產(chǎn)生了金融創(chuàng)新的靈感：上證所也要為將來的市場發(fā)展做些考慮，利用金融期貨突破一些禁區(qū)。
“當(dāng)初的動(dòng)機(jī)是為了搶先占領(lǐng)制高點(diǎn)，防止以后推不出來�！蔽疚臏Y說。經(jīng)過一番調(diào)研，國債期貨在1992年12月28日火速上市了。
然而，國債期貨上市之初，交易甚是清淡。基本是有價(jià)無市，每天成交僅有幾十手。真正吸引投資者目光的是1994年和1995年初。即便如此，也不可能出現(xiàn)如此大的交易量。
……
所以，隔著參觀臺放眼望去，雖然因近視眼沒能看清數(shù)字，但“327”后面跟著的一串長長數(shù)字，引起了尉文淵的高度警覺。而場內(nèi)交易員可以清晰地看到，這是10，569，172口賣盤，價(jià)值約合人民幣2000多億元—一個(gè)交易屏幕險(xiǎn)些“裝不下”的天文數(shù)字。
“我知道有問題了！”尉文淵的腦海里跳出一絲不祥之感。
“對不起，好像有點(diǎn)問題了，我要處理一下，不能陪你們了，”他抱歉地對客人說。
交易部告訴他，“327”大幅跳水，成交量異常放大�！敖灰滓欢ㄓ袉栴}，因?yàn)槲覀兊囊?guī)則是不允許這么做的，”尉文淵想。按照規(guī)定，幾家一級交易商包括萬國證券、“中經(jīng)開”等會(huì)員的持倉量不能超過40萬手。
正常情況下，國債期貨的波動(dòng)率很小，風(fēng)險(xiǎn)較容易控制，這也是當(dāng)時(shí)推出國債期貨而非股指期貨的一個(gè)重要原因�！皣鴤枪潭ɡ剩瑑r(jià)格怎么變也不會(huì)波動(dòng)到哪里去，而且國債有很好的‘革命’理由，那時(shí)候國債發(fā)行多難哪！我們想到用金融創(chuàng)新的手段來鼓勵(lì)國債買賣，上市該品種容易得到高層支持�！闭勂甬�(dāng)初選擇推出國債期貨的原因時(shí)，尉文淵說。
事實(shí)上，自上海證券交易所國債期貨上市后，我國的國債現(xiàn)貨市場才算真正納入一個(gè)全新的發(fā)展階段，此后，國債發(fā)行難的局面得以徹底改變，直至今天。正因其魅力所在，當(dāng)時(shí)還有另外17家交易所紛紛效仿。
“立即查！”
“3個(gè)席位出現(xiàn)了異常�！�
“誰的？”
“都是萬國的！”
“沒搞錯(cuò)吧？”
尉文淵大吃一驚。要說是別人他還相信，萬國證券？怎么可能？
自尉文淵1989年11月正式調(diào)任人行上海分行以來，就和萬國證券總經(jīng)理管金生有了不解之緣。1991年底，兩人還結(jié)伴訪問韓國，那時(shí)候，中韓尚未建交。在當(dāng)時(shí)國內(nèi)眾多證券公司中，萬國證券因年輕、富有朝氣和創(chuàng)新精神而獨(dú)樹一幟，尉文淵內(nèi)心對其還是有所偏愛的。而且，就在當(dāng)日中午，尉文淵剛剛和萬國證券總經(jīng)理管金生談完話。
“老管”的請求
當(dāng)天中午12點(diǎn)多，“老管”來找“小尉”，提出了三個(gè)“幫忙”的請求�！袄瞎堋焙汀靶∥尽笔枪芙鹕臀疚臏Y之間的相互稱呼。
“你能幫我忙嗎？”管金生問。
“什么事兒你說吧”
“能不能給我增加點(diǎn)持倉量？”
“40萬口是統(tǒng)一規(guī)則，要我單獨(dú)給你增加，這不行！”
“你怎么了？”尉文淵進(jìn)一步追問。
“我可能超出了一些倉位�！�
“那就趕緊平倉！你怎么超倉的？”
“你別問了，我是向其他證券公司借了一些倉位�！�
“趕緊平倉！這個(gè)別跟我商量�！�
管金生的第一個(gè)要求被尉文淵拒絕了。實(shí)際上，當(dāng)時(shí)萬國的持倉已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過40萬口的規(guī)定。
“第二個(gè)事情你能不能幫我忙？”
“你說吧�！�
“交易所能不能發(fā)個(gè)通知？”
“什么通知？”
“就說到現(xiàn)在為止上海證券交易所沒有接到財(cái)政部貼息的通知。”
聽到這一句，尉文淵蒙了。
……
1994年，國內(nèi)通貨膨脹形勢嚴(yán)峻。為了抑制高通脹，鼓勵(lì)老百姓買國債，國家對銀行存款和國債實(shí)行保值貼補(bǔ)，即在既定利率的基礎(chǔ)上，對居民存款或國債收益進(jìn)行補(bǔ)償。而貼息是在保值貼補(bǔ)之外的利息補(bǔ)償。比如，當(dāng)時(shí)“327”現(xiàn)券年利率為9.5%，1995年7月份保值貼補(bǔ)率是13.01%。根據(jù)當(dāng)天晚上財(cái)政部出臺的貼息方案，“327”的現(xiàn)券利率由9.50%的利率提高到12.24%，貼息和保值貼補(bǔ)采用分段計(jì)算。這意味著，如果此消息兌現(xiàn)，“327”的到期價(jià)格將會(huì)提高，對空頭來說大大不利。
實(shí)行保值貼補(bǔ)后，“固定利率”變成了“浮動(dòng)利率”，未來價(jià)格的“不確定性”使得國債期貨的投機(jī)性陡然增強(qiáng)。在這個(gè)背景下，國債期貨價(jià)格一改過去較為平穩(wěn)的局面，大大刺激了交投的活躍。1994年10月首次實(shí)行保值貼補(bǔ)后，國債期貨“314”品種曾經(jīng)因此而發(fā)生過劇烈波動(dòng)。
而這一次，關(guān)于財(cái)政部將對“923券”貼息的消息，在春節(jié)前后已傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。伴隨著傳言，在“貼息”與“不貼息”之間產(chǎn)生了兩大派系。市場上，以財(cái)政部所屬中國經(jīng)濟(jì)開發(fā)信托投資公司(簡稱：中經(jīng)開)為首的多頭和上海券商巨頭萬國證券、“草根”機(jī)構(gòu)-遼寧國發(fā)(集團(tuán))有限公司(簡稱：遼國發(fā))為首的空頭形成的兩大陣容。
多頭獲得的消息是貼息會(huì)成為現(xiàn)實(shí)；空頭獲得的消息是不會(huì)貼息，不僅如此，保值貼補(bǔ)率還可能下調(diào)。用尉文淵的話來說：“兩者的消息渠道可能不一樣，但雙方都很自信�！币虼耍嗫针p方早已劍拔弩張。
這一點(diǎn)，春節(jié)前后“327”的持倉變化和遼國發(fā)在2月23日上午的動(dòng)作就已顯露無遺。
……
2月7日，也就是春節(jié)后上班的第一天，尉文淵又一次出訪美國和澳大利亞，按照邀請方的安排，他將于2月28日飛回上海�！敖灰姿娜舜螂娫捊o我讓我快點(diǎn)回來，說好多事情要等著我處理�！彼闵洗汗�(jié)放假9天時(shí)間，身為上海證券交易所的“一把手”，尉文淵離開工作崗位已有1個(gè)月了，工作的責(zé)任心讓身在國外的他深感不安。最終，他臨時(shí)決定改簽機(jī)票提前回國。
“21號到墨爾本機(jī)場臨時(shí)換機(jī)票，由香港中轉(zhuǎn)換成當(dāng)天19：30東方航空(3.83,-0.23,-5.67%,吧)飛上海的飛機(jī)�！庇捎诤桨嘌诱`，等飛機(jī)降落上海虹橋機(jī)場時(shí)，已經(jīng)是22日凌晨了。急著往回趕的尉文淵，全然沒有想到，他這樣披星戴月趕回來的結(jié)果，是遇到了一場改變他人生命運(yùn)的“金融風(fēng)暴”。
22日下午去交易所上班，海通證券(14.02,-0.66,-4.50%,吧)總經(jīng)理湯仁榮跑了過來。“小尉，現(xiàn)在多空打得很厲害，弄得不好要出事�！睖蕵s向尉文淵提供信息，多空對峙的焦點(diǎn)集中在“327”上。
這引起了他的警覺。
“我一查，春節(jié)前后‘327’持倉相差兩倍，節(jié)前只有近50萬口，節(jié)后達(dá)到150萬口，這說明多空打得很激烈�！痹谖疚臏Y看來，150萬口的持倉已經(jīng)很高了。他果斷決定：第二天上午10：30開會(huì)討論交易所關(guān)于國債期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制的新制度。
23日上午，還沒等到開會(huì)，遼國發(fā)出手了。
……
“尉總，場內(nèi)出現(xiàn)異常情況，有個(gè)席位拋出了200萬口！”23日上午開會(huì)前夕，尉文淵忽然接到了交易部的電話�！摆s緊查！”交易部告訴他，一家叫“無錫國泰”的期貨公司席位違規(guī)拋出了200萬口大單。
無錫國泰期貨何許人也？在尉文淵看來，無錫國泰不是什么大公司，甚至沒有聽說過�！霸偌�(xì)查，是高嶺他們——遼國發(fā)干的！”高嶺和高原兄弟倆是來自草根的機(jī)構(gòu)——遼國發(fā)的幕后老板，“327”東窗事發(fā)后，兄弟倆從此銷聲匿跡了。
就在交易所相關(guān)部門正在調(diào)查“無錫國泰”違規(guī)交易的問題時(shí)，中午時(shí)分，管金生來找尉文淵了，于是，上面的一幕就發(fā)生了。
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