兩率齊下調(diào) 大盤(pán)能否“漲聲”響起來(lái)？

　　上證指數(shù)從6124點(diǎn)飛流直下，僅用時(shí)一年就完成上輪熊市四年才完成的股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整，5000點(diǎn)、4000點(diǎn)、3000點(diǎn)，一個(gè)個(gè)整數(shù)關(guān)無(wú)聲告破，市場(chǎng)多頭的無(wú)力表現(xiàn)，投資者的無(wú)奈情緒都達(dá)到極點(diǎn)。上周五個(gè)交易日，股指更是在每日創(chuàng)新低，最低點(diǎn)距2000點(diǎn)大關(guān)僅剩60余點(diǎn)，指數(shù)撞線就在眼前。廣大投資者對(duì)大底預(yù)期一降再降，救市呼聲一浪高過(guò)一浪。

　　昨日，中國(guó)人民銀行宣布下調(diào)人民幣貸款基準(zhǔn)利率和中小金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率。貨幣政策的松動(dòng)能否給市場(chǎng)帶來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)？為此，本報(bào)特邀六大機(jī)構(gòu)共同探討。

　　主持人 沈明：我國(guó)的存款準(zhǔn)備金制度始建于1984年，本次之前共經(jīng)歷25次調(diào)整，其中只有兩次為下調(diào)，第一次是1998年3月21日，央行宣布將法定存款準(zhǔn)備金率從當(dāng)時(shí)的13％下調(diào)到8％，消息宣布后，上證指數(shù)出現(xiàn)一波漲幅達(dá)到21％的彈升行情；第二次是1999年11月21日，央行將金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率由8％下調(diào)到6％，消息宣布后上證指數(shù)也小幅上漲。那么，本次第三次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，市場(chǎng)會(huì)有怎樣的反應(yīng)？哪些板塊會(huì)直接受益呢？

　　準(zhǔn)備金下調(diào)之日 大盤(pán)見(jiàn)底之時(shí)

　　銠鈿投資：8月初，央行低調(diào)允許中資銀行增加5％-10％的信貸額度用于支持中小企業(yè)發(fā)展；日前，日本東京一年期離岸人民幣互換利率跌至3個(gè)月來(lái)新低。這些變化都被市場(chǎng)認(rèn)為是中國(guó)央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率以刺激經(jīng)濟(jì)的前奏。

　　由于之前美元貶值等原因而引起的國(guó)際市場(chǎng)原油、礦產(chǎn)資源、糧食價(jià)格的大幅上揚(yáng)對(duì)上市公司盈利能力的影響，再加上前期中國(guó)人民銀行不斷提高存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央票等政策，使得商業(yè)銀行被迫大力度地收縮銀根，國(guó)內(nèi)中小企業(yè)也因此不得不去向打著PE旗號(hào)的熱錢(qián)借高利貸，這使得中小型上市公司的資金鏈嚴(yán)重?cái)嗔�，而隨著存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，上市公司的資金面將會(huì)有所改善。因?yàn)闊徨X(qián)沒(méi)有被鎖定進(jìn)央行，所以即使存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，也不會(huì)出現(xiàn)“被釋放的熱錢(qián)”因美元回暖而出逃的情形。

　　在股市頹勢(shì)下，近期金融機(jī)構(gòu)存款明顯增多，投資者信心已大挫，做多的動(dòng)力不是太強(qiáng)，A股市場(chǎng)拉鋸戰(zhàn)式的探底過(guò)程持續(xù)了很長(zhǎng)時(shí)間。在大盤(pán)迫近2000點(diǎn)之時(shí)，央行果斷宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，人們自然會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生良好預(yù)期。存款準(zhǔn)備金率下調(diào)將促進(jìn)貨幣供應(yīng)量增加及市場(chǎng)資金供給，有利于促進(jìn)社會(huì)消費(fèi)和投資，使上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境較以前會(huì)有較大改善，對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)產(chǎn)生積極影響，這有利于鞏固證券市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行。當(dāng)然存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)對(duì)不同上市公司、不同板塊的股票價(jià)格會(huì)有不同的影響。資本密集型企業(yè)對(duì)資金的依賴性較大，因此，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)對(duì)重工業(yè)（汽車(chē)、鋼鐵等）、化工、醫(yī)藥、房地產(chǎn)、電信、信息產(chǎn)業(yè)、航空、金融類(lèi)上市公司將產(chǎn)生積極影響。

　　此外，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率會(huì)增加與貨幣供應(yīng)量相關(guān)聯(lián)的銀行貸款和股票市場(chǎng)資金供應(yīng)，從而影響到市場(chǎng)利率，也就是說(shuō)，從目前所透露出來(lái)的信息看，短期內(nèi)加息已基本不可能。通過(guò)市場(chǎng)利率的調(diào)整，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)趨升，上市公司利潤(rùn)會(huì)趨升，股票市場(chǎng)市盈率會(huì)趨降，股票市場(chǎng)投資價(jià)值會(huì)相對(duì)增加。股市發(fā)展取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策已從抑制通脹轉(zhuǎn)向“一保一控”。存款準(zhǔn)備金率成為央行貨幣政策調(diào)整首先選擇的工具。雖然貨幣政策一般是系列而不是孤立的措施，但在股市低迷之際，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的影響會(huì)被放大，股市見(jiàn)底的幾率大大增加。

　　主持人：股指在前周跌破2245點(diǎn)這一牛熊分水嶺之后，呈現(xiàn)出加速下跌的態(tài)勢(shì)，新低復(fù)新低是近期市場(chǎng)的主要特征。那么到底是哪些因素將市場(chǎng)底部越拖越低？

　　四大因素困擾市場(chǎng)

　　金百靈投資：眾所周知的是，近期A股市場(chǎng)調(diào)整的源動(dòng)力主要在于以下四點(diǎn)：

　　一是經(jīng)濟(jì)增速放緩所帶來(lái)的動(dòng)態(tài)估值預(yù)期的壓力。因?yàn)槿绻麊渭円阅壳安蛔?0倍的2008年市盈率的估值水平來(lái)說(shuō)，A股市場(chǎng)已無(wú)多大調(diào)整壓力。但可惜的是，證券市場(chǎng)強(qiáng)調(diào)的是未來(lái)預(yù)期，不少業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心2009年的上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或?qū)⒋蠓�放緩，前期就有知名券商研究所�?duì)鋼鐵股、銀行股的2009年業(yè)績(jī)作出了大幅向下調(diào)整的信息，在此影響下，機(jī)構(gòu)資金不敢輕易持有2009年業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)明朗的個(gè)股，也就有了近期持續(xù)不斷的拋壓潮流。

　　二是資金面的壓力。這一壓力預(yù)期其實(shí)來(lái)源于兩方面，一方面是市場(chǎng)原先的存量資金在證券市場(chǎng)持續(xù)熊市的打擊下漸有退出市場(chǎng)之意愿，從而使得市場(chǎng)存量資金漸漸減少。另一方面則是籌碼供應(yīng)量的增加，不僅僅在于IPO、再融資，而且還在于大小非以及新老劃斷后的限售股解禁的壓力。另外，央行票據(jù)的發(fā)行、以企業(yè)債券為代表的債券市場(chǎng)的火爆均在一定程度上分流了A股市場(chǎng)本已捉襟見(jiàn)肘的資金，從而使得市場(chǎng)有限的資金迎接持續(xù)膨脹的籌碼供應(yīng)，在此影響下，市場(chǎng)的預(yù)期就不佳，股價(jià)重心只得不斷下移。

　　三是國(guó)際大宗商品牛去熊來(lái)所帶來(lái)的做空能量。有觀點(diǎn)認(rèn)為國(guó)際大宗商品價(jià)格的回落有利于PPI的回落，從而有利于A股市場(chǎng)。但畢竟國(guó)際大宗商品價(jià)格的回落對(duì)有色金屬股，尤其是中國(guó)石化、中國(guó)石油等個(gè)股的股價(jià)也會(huì)帶來(lái)極大的壓力，而這些品種又是A股市場(chǎng)的人氣股或權(quán)重股，所以，市場(chǎng)的壓力仍然存在。而且，國(guó)際大宗商品期貨牛去熊來(lái)也意味著全球經(jīng)濟(jì)減速，畢竟只有在經(jīng)濟(jì)減速的背景下，市場(chǎng)需求下滑，才使得國(guó)際商品期貨牛市土崩瓦解。這也就意味著我國(guó)出口導(dǎo)向型的上市公司業(yè)績(jī)或?qū)⒚媾R著出口放緩所帶來(lái)的壓力，這自然不利于A股市場(chǎng)的企穩(wěn)。

　　四是近期關(guān)于房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的回落信息、汽車(chē)銷(xiāo)售量增速創(chuàng)近年新低的信息均從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪忣A(yù)期已變得相當(dāng)明朗。因?yàn)榉康禺a(chǎn)、汽車(chē)等已成為近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎，所以，隨著這些行業(yè)景氣的回落，也就意味著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，這對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)自然帶來(lái)較大的壓力。而證券市場(chǎng)核心投資理論之一就是未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，所以，隨著未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期的不佳，那么，A股市場(chǎng)的短中期走勢(shì)的預(yù)期就不佳，故近期A股市場(chǎng)在基本面未出現(xiàn)相對(duì)樂(lè)觀信息之前，難有真正止跌企穩(wěn)的走勢(shì)出現(xiàn)。

稿源： 證券日?qǐng)?bào) 　編輯： 朱慧慧