分析人士認(rèn)為，可口可樂(lè)看重的并非匯源果汁的市場(chǎng)估值，并購(gòu)是產(chǎn)業(yè)布局的需要

　　本周，可口可樂(lè)179億港元收購(gòu)匯源果汁事件成為財(cái)經(jīng)(相關(guān):理財(cái)證券)界關(guān)注的焦點(diǎn)。可口可樂(lè)的報(bào)價(jià)，高出匯源停牌前股價(jià)近2倍，收購(gòu)市盈率高達(dá)23倍。

　　可口可樂(lè)此番高價(jià)收購(gòu)，也是其在中國(guó)的最大一筆投資？在目前資本市場(chǎng)低迷之際，其目的何在？如果僅是為了抄底股市，其顯然可以在二級(jí)市場(chǎng)低價(jià)買(mǎi)進(jìn)。更重要的是，可口可樂(lè)此舉顯然意在擴(kuò)張?jiān)谌A產(chǎn)業(yè)，穩(wěn)固其在飲料行業(yè)中的領(lǐng)先地位。

　　天價(jià)收購(gòu)造就熊市暴利

　　證券市場(chǎng)從來(lái)不缺驚人之舉，熊市也不例外！

　　2008年9月3日，星期三，雖然恒生指數(shù)還在20000點(diǎn)附近苦苦支撐，但全世界卻將目光投向了一家H股公司匯源果汁 （1886，HK），因?yàn)檫@是當(dāng)天證券市場(chǎng)最具轟動(dòng)效應(yīng)的事件！

　　179億港元，每股12.20港元�？煽诳蓸�(lè)報(bào)出收購(gòu)匯源果汁的價(jià)格，竟然較其前一日收盤(pán)價(jià)4.14港元整整高出了1.95倍；而按照2007年匯源果汁每股收益計(jì)算，收購(gòu)價(jià)高達(dá)23倍市盈率。

　　一時(shí)間，“可口可樂(lè)”、“匯源果汁”成為了街頭巷尾議論的焦點(diǎn)。

　　“真是沒(méi)有想到，這熊市中還能賺這么多！”當(dāng)初6港元買(mǎi)了10萬(wàn)股匯源果汁的老馬，本周三笑得合不攏嘴，還有什么比賺錢(qián)更令人開(kāi)心的呢？

　　上漲164.25％??匯源果汁停牌前股價(jià)僅為4.14港元，但9月3日（本周三）復(fù)牌卻以10.94元報(bào)收。熊市中，炒股要保本都異常艱難，何況還暴漲164％，而這一切都源于可口可樂(lè)對(duì)匯源的渴望。

　　9月3日，匯源果汁發(fā)布公告稱(chēng)，可口可樂(lè)間接全資公司提出收購(gòu)公司全部股份，報(bào)價(jià)為12.20港元/股，同時(shí)將收購(gòu)全部未行使可轉(zhuǎn)股債券和購(gòu)股權(quán)。12.20港元的收購(gòu)價(jià)，相當(dāng)于人民幣10.7元左右??按照匯源果汁2007年每股收益0.469元計(jì)算，那么收購(gòu)價(jià)相當(dāng)于23倍市盈率。

　　收購(gòu)目的引發(fā)多方猜想

　　港股2萬(wàn)點(diǎn)關(guān)口，可口可樂(lè)狂擲179億港元進(jìn)行收購(gòu)，如此大手筆背后究竟有何種深意呢？

　　“不用說(shuō)，對(duì)匯源的收購(gòu)絕對(duì)不是為了投資，而是為了產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的需求！”這是眾多業(yè)內(nèi)人士的觀(guān)點(diǎn)。

　　“隨著老百姓對(duì)健康的日益重視，碳酸型飲料盈利能力下降、市場(chǎng)份額下降，這是完全可以預(yù)期的；而果蔬飲料則屬于朝陽(yáng)中的朝陽(yáng)，目前僅處于山腳還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有起飛。兩相對(duì)比，可口可樂(lè)顯然不會(huì)放棄對(duì)果蔬飲料的爭(zhēng)奪和擴(kuò)張�！�

　　國(guó)海證券行業(yè)研究員劉金滬表示，“在果蔬飲料中，匯源果汁已屬于領(lǐng)跑者，而對(duì)一個(gè)跨國(guó)巨頭來(lái)說(shuō)，要做肯定會(huì)沖著第一去，所以匯源自然是最佳選擇，無(wú)論品牌還是渠道都比較成熟！”

　　“食品飲料行業(yè)的并購(gòu)風(fēng)起云涌，特別是對(duì)行業(yè)龍頭的爭(zhēng)奪更為激烈。要想在這一行業(yè)站穩(wěn)腳跟，就需要提前動(dòng)作，否則越往后市場(chǎng)越成熟，并購(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越大，付出的代價(jià)也會(huì)更大！”一位基金經(jīng)理如此認(rèn)為。

　　可口可樂(lè)天價(jià)收購(gòu)匯源，顯然是沖著更大的市場(chǎng)，沖著更大的利潤(rùn)！

　　低位出手 外資志在高遠(yuǎn)

　　從30000點(diǎn)到20000點(diǎn)，短短10個(gè)月，恒生指數(shù)的跌幅超過(guò)了30％，對(duì)于一個(gè)成熟市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，如此之大的跌幅顯然相當(dāng)驚人。

　　“可口可樂(lè)在目前位置斥資179億港元出手匯源，是不是看準(zhǔn)了抄底時(shí)機(jī)出手撿便宜呢？”相信持有這種想法的人士不在少數(shù)。然而，如果可口可樂(lè)純粹是為了抄底，用比收盤(pán)價(jià)高出近2倍的價(jià)格進(jìn)行收購(gòu)，是否難以自圓其說(shuō)？就像有的人士認(rèn)為，如果是為撿便宜，那么用8港元收購(gòu)就應(yīng)該足夠了，何必多花冤枉錢(qián)？

　　A股市場(chǎng)外資并購(gòu)的案例比比皆是，而對(duì)于時(shí)機(jī)和時(shí)點(diǎn)的選擇，外資似乎并沒(méi)有太多的重視。遠(yuǎn)的不說(shuō)，蘇泊爾（002032，SZ）就是典型的案例。

　　2006年8月16日，蘇泊爾公布引入戰(zhàn)略投資者法國(guó)SEB公司，協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)和對(duì)其非公開(kāi)發(fā)行4000萬(wàn)股的價(jià)格為18元，而前收盤(pán)價(jià)僅為16.34元；隨后這一事項(xiàng)經(jīng)過(guò)了一年多的時(shí)間才逐步得到相關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn)，而到2007年11月21日，也就是A股見(jiàn)頂1個(gè)月后，法國(guó)SEB要約收購(gòu)股票的價(jià)格卻從18元上漲到47元。

　　顯然，如果外資是看重市場(chǎng)估值而進(jìn)入的話(huà)，那么6000點(diǎn)之上的高位，以及高得離譜的47元的收購(gòu)價(jià)，顯然是難以接受的。

　　對(duì)此，民族證券分析師指出，可口可樂(lè)出手匯源果汁，雖然不排除有對(duì)時(shí)點(diǎn)的考慮，但更多因素在于企業(yè)發(fā)展的需要，在于占領(lǐng)市場(chǎng)的需要。如果單純從市場(chǎng)估值去考慮，那昨日恒生指數(shù)跌破20000點(diǎn)豈不是更好的時(shí)機(jī)？

　　“按照匯源去年的業(yè)績(jī)計(jì)算，收購(gòu)價(jià)其實(shí)不低。不過(guò)，國(guó)際一流公司都有一整套運(yùn)作和資源整合能力，并能將潛力發(fā)揮到極致。匯源雖有一定的市場(chǎng)地位，但盈利才剛剛起步，向上拓展的空間還很大，因此一旦其業(yè)績(jī)大幅提升，目前收購(gòu)價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率自然將大幅下降，外資更看重的是這點(diǎn)而不會(huì)是對(duì)時(shí)點(diǎn)的把握！”劉金滬如此表示！

　　17倍PE：A股重現(xiàn)“升機(jī)”？

　　2245點(diǎn)??曾經(jīng)一度被認(rèn)為不可能回來(lái)的點(diǎn)位，昨日卻在滬指跳空低開(kāi)之后被輕松擊穿了，“終點(diǎn)”又回到“起點(diǎn)”顯然讓每位股民都難以輕松。大跌之后，滬市平均市盈率已下降到了17.89倍，不少個(gè)股的市盈率甚至不到10倍。而此次可口可樂(lè)收購(gòu)匯源果汁的價(jià)格卻高達(dá)23倍，顯然對(duì)匯源果汁12.2港元的價(jià)格，可口可樂(lè)認(rèn)為是有價(jià)值的。

　　外資敢于23倍市盈率出手，而17倍的A股市場(chǎng)是不是應(yīng)該更有價(jià)值，更值得投資呢？

　　是不是從另外一個(gè)側(cè)面反襯出了A股近期下跌的不合理呢？

　　跌破2245點(diǎn)之后極度悲觀(guān)的投資者似乎又看到一絲希望。

　　銀河證券分析師董俊峰指出，可口可樂(lè)對(duì)匯源收購(gòu)價(jià)對(duì)應(yīng)的PE，與A股食品飲料龍頭近期下跌后的PE形成了鮮明對(duì)比。雖然不能以此次收購(gòu)判斷A股食品飲料龍頭估值水平是否合理，但A股食品飲料龍頭近期股價(jià)表現(xiàn)，仍反映了A股市場(chǎng)過(guò)度悲觀(guān)的預(yù)期。

　　“周期性行業(yè)是否也能以此作為基準(zhǔn)？這顯然不合適，目前食品飲料的估值其實(shí)并不低！”國(guó)海證券劉金滬這樣表示。

　　一位基金界的人士也贊同這一觀(guān)點(diǎn)，可口可樂(lè)收購(gòu)匯源再次印證了外資對(duì)食品飲料龍頭公司的看重，但如果以為17倍PE的A股就有機(jī)會(huì)，還是存在一定的偏頗。因?yàn)楫?dāng)前市場(chǎng)仍面臨眾多不確定性，其中“大小非”問(wèn)題仍是A股市場(chǎng)面臨的最大問(wèn)題。如果一味與成熟市場(chǎng)進(jìn)行比較，那顯然是不合適的。

　　可口可樂(lè)收購(gòu)匯源果汁??這是本周證券市場(chǎng)最具暴漲性的新聞，但如果僅僅以一個(gè)個(gè)案而評(píng)定A股市場(chǎng)的投資價(jià)值，顯然難以令人信服，也有失偏頗�；蛟S昨日2245點(diǎn)被無(wú)聲擊穿，對(duì)此已作出了最好的注解。

　　匯源果汁被指為外資企業(yè) 反壟斷審批或存疑

　　可口可樂(lè)日前宣布179億港元收購(gòu)匯源果汁，再次觸動(dòng)外資并購(gòu)中國(guó)企業(yè)敏感神經(jīng)并引發(fā)反壟斷爭(zhēng)議。

　　昨日，商務(wù)部貿(mào)研院副研究員梅新育對(duì)此表示：“匯源果汁是一家離岸注冊(cè)的公司，可口可樂(lè)收購(gòu)匯源果汁名義上應(yīng)該是兩個(gè)外資公司之間的并購(gòu)。這也反映出我國(guó)對(duì)離岸公司管理的漏洞�！�

　　調(diào)查顯示，匯源果汁的注冊(cè)地址在開(kāi)曼群島，為世界避稅天堂，國(guó)內(nèi)很多紅籌公司海外上市之前都會(huì)去開(kāi)曼群島注冊(cè)殼公司，匯源果汁也是如此。此事實(shí)會(huì)使可口可樂(lè)收購(gòu)匯源果汁產(chǎn)生變數(shù)。

　　2006年的《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》規(guī)定，對(duì)離岸公司的管理要納入我國(guó)公司管理?xiàng)l例之內(nèi)。此樁并購(gòu)能否成行的核心則在于商務(wù)部反壟斷局對(duì)此案的審批。

　　匯源果汁離岸公司的身份會(huì)對(duì)反壟斷局的審批造成一定影響。對(duì)于這種主要資產(chǎn)和業(yè)務(wù)都在國(guó)內(nèi)的離岸公司而言，如果收購(gòu)公司股份則視為收購(gòu)?fù)赓Y公司，如果收購(gòu)資產(chǎn)則視為收購(gòu)境內(nèi)公司。而可口可樂(lè)收購(gòu)匯源果汁全部股份是否視為外資收購(gòu)內(nèi)資公司，要看反壟斷局如何判斷。

　　截至4日晚，商務(wù)部尚未收到可口可樂(lè)遞交的相關(guān)并購(gòu)申請(qǐng)的材料，商務(wù)部有關(guān)人士表示，將嚴(yán)格按照《反壟斷法》等相關(guān)法律法規(guī)對(duì)此類(lèi)案件進(jìn)行處理。 （權(quán)靜）

稿源： 每日經(jīng)濟(jì)新聞 　編輯： 莊伊嵐