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對(duì)券商而言，真正的挑戰(zhàn)將在年中鳴鑼 CFP資料
“最近經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不好，去年的大牛行情把很多問(wèn)題都掩蓋了。今年會(huì)有一次不小的行業(yè)洗牌�！钡掳钭C券一周姓營(yíng)銷(xiāo)經(jīng)理告訴早報(bào)記者，自從股市6000點(diǎn)下跌到現(xiàn)在，市場(chǎng)上的投資公司倒閉了一大批，“不一定會(huì)出現(xiàn)2004、2005年那種慘狀，但拐點(diǎn)應(yīng)該會(huì)在今年出來(lái)�！�
早報(bào)記者從滬上幾家券商處了解到的情況也差不多。一家咨詢(xún)機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人預(yù)測(cè)，今年經(jīng)紀(jì)人會(huì)“死掉”一大批。而華東地區(qū)一家中型規(guī)模券商負(fù)責(zé)人告訴早報(bào)記者，不僅僅是市場(chǎng)上傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的自營(yíng)業(yè)務(wù)，上一季度公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了一定比例的赤字。
中小券商經(jīng)紀(jì)虧損
一家位于中部地區(qū)的券商管理層透露，由于運(yùn)營(yíng)成本降不下來(lái)，該公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在3月份已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，“眾所周知，業(yè)內(nèi)在去年底至今年初均大幅提高了員工的薪酬，人力成本翻倍。但誰(shuí)也沒(méi)想到股市在這段時(shí)間加速暴跌，為了留住人才，人力成本一下子是很難降下來(lái)的�！�
他無(wú)奈地表示，公司對(duì)這部分成本支出進(jìn)行了財(cái)務(wù)延后處理，“希望股市中期能有向上的表現(xiàn)，以此來(lái)抹平這部分赤字�！�
而上海一家中等規(guī)模的券商從業(yè)人員則相對(duì)樂(lè)觀。他告訴早報(bào)記者，目前還沒(méi)有具體統(tǒng)計(jì)數(shù)字，預(yù)測(cè)一季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)頂多收支平衡，不排除會(huì)出現(xiàn)局部虧損，“但這些成本都是可控的，因此大幅度虧損不會(huì)出現(xiàn)�！�
對(duì)上述種種，東海證券分析師陶正傲指出，今年前三個(gè)月A股市場(chǎng)的交易量相比去年同期的增幅還是較大的。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月份全國(guó)110家券商席位共交易股票9.12萬(wàn)億元、權(quán)證0.87萬(wàn)億元、封閉式基金0.15萬(wàn)億元，三項(xiàng)累計(jì)成交10.5萬(wàn)億元。就券商交易量排行而言，國(guó)泰君安、銀河證券、國(guó)信證券位居前三名。
其中，國(guó)泰君安、銀河證券、國(guó)信證券交易量分別為0.69萬(wàn)億元、0.63萬(wàn)億元、0.49萬(wàn)億元，這種狀況一直延續(xù)到3月中旬。
“也就是說(shuō)，類(lèi)似中信證券（600030）、海通證券（600837）等已給出優(yōu)異報(bào)表的大券商明顯受惠于交易量，而一些中小券商非但沒(méi)在做大的蛋糕中獲益，其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)反而出現(xiàn)了下降�！碧照猎诜治隽松鲜鰯�(shù)據(jù)后得出結(jié)論。
“蛋糕肯定是大了，但吃得到的人卻更集中了，其他的中小食客雖然餓不死，但也僅能果腹。”申銀萬(wàn)國(guó)分析師孫健也認(rèn)同上述觀點(diǎn)。
值得指出的是，所有分析人士對(duì)“蛋糕”的分析均建立在日均成交1500億元之上的。然而近三日，滬深兩市的總成交量日趨萎縮，每天僅有1000億元左右。
“隱藏利潤(rùn)”給一季報(bào)
擔(dān)憂(yōu)絕非空穴來(lái)風(fēng)，挑戰(zhàn)在券商一季報(bào)中已初顯端倪。
海通證券最新出具的2008年一季報(bào)顯示，公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26.29％，其中自營(yíng)業(yè)務(wù)同比大幅增長(zhǎng)227.3％。
但輝煌的自營(yíng)業(yè)績(jī)可能只是一個(gè)會(huì)計(jì)數(shù)字游戲。
“事實(shí)上其自營(yíng)業(yè)務(wù)在一季度浮虧了5.85億元�！碧照涟押ＭㄗC券一季度在自營(yíng)業(yè)務(wù)上的“靚麗”業(yè)績(jī)，主要?dú)w功于其去年賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。
據(jù)陶正傲介紹，在可供出售資產(chǎn)上，證券公司可以把去年的賬面浮盈計(jì)入今年的自營(yíng)收益，“因?yàn)槿ツ晔怯捻旤c(diǎn)期，很多券商、特別是上市的大券商都會(huì)隱藏起一部分利潤(rùn)放到今年來(lái)�！�
以海通證券為例。其在去年末可供出售金融資產(chǎn)項(xiàng)下尚有15.48億元的浮盈，公司根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)在一季度出售了部分可供出售金融資產(chǎn)獲利了結(jié)，公司的投資收益不但沒(méi)有下降，反而由去年同期的1.51億元增加至5.56億元。
此外，券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證的利潤(rùn)也能進(jìn)行平移。而類(lèi)似中信證券這類(lèi)券商龍頭，其一季度利潤(rùn)還有相當(dāng)部分來(lái)自于2007年對(duì)某些同行公司的兼并，以及新開(kāi)設(shè)的資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)。
與陶正傲觀點(diǎn)相左，孫健認(rèn)為這正是大型優(yōu)質(zhì)券商的優(yōu)勢(shì)所在，其二季報(bào)不會(huì)太差�！霸诳晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)上，如海通證券一季度交易性金融資產(chǎn)中股票規(guī)模仍有10億元；而中信證券還有19億元的南航權(quán)證創(chuàng)設(shè)收入可以入賬�！钡瑫r(shí)承認(rèn)，若市場(chǎng)繼續(xù)走低、這部分投資收益將出現(xiàn)波動(dòng)。
“今年中報(bào)會(huì)比較難看”
“不要看券商一季報(bào)同比業(yè)績(jī)都不錯(cuò)，如果市場(chǎng)再不企穩(wěn)的話，對(duì)比去年同期激增的年中盈利情況，今年券商的中報(bào)會(huì)比較難看。”齊魯證券董事長(zhǎng)李瑋堅(jiān)定相信，對(duì)券商而言，真正的挑戰(zhàn)將在年中鳴鑼。
“從同比業(yè)績(jī)來(lái)看，去年一季度券商自營(yíng)收入的基數(shù)比較低，因此同比增幅還是可以的。但按照目前的盤(pán)面表現(xiàn)，如果走勢(shì)無(wú)法出現(xiàn)驚天大逆轉(zhuǎn)的話，那么以2007年高起點(diǎn)的中報(bào)做基數(shù)，券商的中報(bào)業(yè)績(jī)堪憂(yōu)�！崩瞵|一針見(jiàn)血指出，券商所有業(yè)務(wù)都和股市正相關(guān)，“只要世道低迷，沒(méi)有哪塊業(yè)務(wù)能幸免�！�
佐證李瑋觀點(diǎn)的是，2007年一季度，上證指數(shù)的走勢(shì)還僅有17％的漲幅，但到了二季度，其漲幅就飆升至34％；三季度更是以45度的斜率直線上攻，達(dá)到了44.7％。
延伸新聞
47家券商自營(yíng)業(yè)務(wù)浮虧130億“解套”寄望創(chuàng)新業(yè)務(wù)
早報(bào)記者 忻尚倫
越來(lái)越多的券商寄希望于創(chuàng)新業(yè)務(wù)。
光大證券一位投行人士表示，在大勢(shì)低迷的時(shí)候，非常期待創(chuàng)業(yè)板的推出�！肮獯笤趧�(chuàng)業(yè)板承銷(xiāo)上具有一定優(yōu)勢(shì)�！�
國(guó)元證券董秘辦相關(guān)人士亦稱(chēng)，公司在積極爭(zhēng)取創(chuàng)新業(yè)務(wù)的牌照，“希望直投業(yè)務(wù)能成為公司的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)”。
但創(chuàng)新業(yè)務(wù)的牌照真的就能成為券商的免死金牌嗎？
“為什么去年直投業(yè)務(wù)能給券商增加大幅的盈利估值，還是得益于大牛市！”國(guó)泰君安分析師梁靜認(rèn)為，
券商直投業(yè)務(wù)剛起步，受制于規(guī)模較小以及項(xiàng)目周期一般較長(zhǎng)，因此今年券商這項(xiàng)業(yè)務(wù)還難以貢獻(xiàn)利潤(rùn)，最快也要到2009年才會(huì)見(jiàn)效。
“而且如果出現(xiàn)熊市的話，那么公司在被包裝上市后也難獲得高溢價(jià)，券商要獲得豐厚回報(bào)也非易事。”陶正傲補(bǔ)充說(shuō)。
問(wèn)題絕不止此。15日交出“靚麗”年報(bào)的國(guó)金證券（600109）去年凈賺7.32億元，同比大增405.97％，但董事會(huì)提議不進(jìn)行任何分配。理由只有一個(gè)，所有未分配利潤(rùn)都將用于維持公司凈資本水平，用于發(fā)展和擴(kuò)大經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)。
而借殼上市僅4個(gè)月的太平洋證券（601099）也在近期發(fā)布了定向增發(fā)融資90億元的公告，增發(fā)融資額為其凈資產(chǎn)的5.33倍，以此提升公司本身的凈資本。
促成上述券商作出抉擇的原因，是證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布的“修訂版”《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》征求意見(jiàn)稿。在新修訂的文本中，《辦法》嚴(yán)格規(guī)定了券商自營(yíng)規(guī)模與凈資本的比例。這樣一來(lái)，欲擴(kuò)大自營(yíng)規(guī)模，勢(shì)必得提升凈資本。
“資料顯示，在控制倉(cāng)位的同時(shí)，海通證券2007年通過(guò)定向增發(fā)融資260億元。而在有了充足資本金后，海通主要參與了股票定向增發(fā)、新股網(wǎng)下申購(gòu)，以及一級(jí)半市場(chǎng)和股權(quán)拍賣(mài)等股權(quán)投資，這些投資風(fēng)險(xiǎn)就比較小了�！鄙赉y萬(wàn)國(guó)分析師孫健指出，如果資本金不足，未上市券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)就只能是在二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)股票，市況低迷的話，虧損幅度會(huì)很大。
據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，截至2007年底，47家券商共持有171家個(gè)股，其總市值為335億元。因?yàn)槿桃患緢?bào)尚未出畢，如果排除減持情況，那么粗略按上證指數(shù)同期跌幅計(jì)算，從今年開(kāi)始，這171只重倉(cāng)股的總市值浮虧約130億元。 |
