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中國資本市場(chǎng)要做強(qiáng)，就應(yīng)該放棄印花稅，和附著在印花稅身上的落后理念。
全國政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)準(zhǔn)備向兩會(huì)提交《建議印花稅單邊征收的提案》(2月28日《晶報(bào)》)。認(rèn)真準(zhǔn)備、提交提案是兩會(huì)委員的職責(zé)與政治權(quán)力，有關(guān)部門有責(zé)任在規(guī)定的期限內(nèi)給予回復(fù)，這比升斗小民在臺(tái)下自歌自舞要有效得多。雖然市場(chǎng)傳言降印花稅方案已出，財(cái)政部已經(jīng)上報(bào)等，但并沒有權(quán)威信息予以澄清。
印花稅從未完成使命
在交易環(huán)節(jié)收稅，初衷是為了減少交易量，抑制市場(chǎng)的熱情，減少投機(jī)沖動(dòng)。這一邏輯中蘊(yùn)含了如下線索：交易量是罪魁，如果交易量下來了，市場(chǎng)趨冷，投機(jī)也就不存在了。以抑制交易的辦法來抑制投機(jī)，迄今沒有成功的先例。這樣的邏輯推到極致，那就是應(yīng)該取消資本市場(chǎng)，因?yàn)檎琴Y本市場(chǎng)的存在，使得投機(jī)者有了生存與用武之地。
市場(chǎng)上取消印花稅的意見出奇得統(tǒng)一，但對(duì)于為何取消印花稅卻各說各話。就是提出議案的賀強(qiáng)先生，雖然認(rèn)識(shí)到“最重要的意義在于：通過印花稅改革來完善證券市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)”，但可惜的是，提出的論據(jù)依然基于股市冷熱交替：外部環(huán)境今年發(fā)生了很大的變化，“美國的次級(jí)債風(fēng)波遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，在今年三四月份可能會(huì)集中暴露，還有很多的銀行會(huì)出現(xiàn)虧損”，次貸危機(jī)對(duì)中國的影響主要在股市。當(dāng)初提高印花稅的目的就是通過提高交易成本給股市降溫，現(xiàn)在大盤跌到4100點(diǎn)附近，市場(chǎng)擴(kuò)容加劇，大部分股票都跌破了前期低位，有不少已經(jīng)回到了合理估值范圍以內(nèi)，高印花稅已經(jīng)完成了其使命。
印花稅完成了什么使命？完成了降低市場(chǎng)溫度的使命？這種使命是虛擬的，印花稅從來就不曾完成過什么降溫使命。中國證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)顯示，全球股市前六大市值排名，分別為美、中、日、英、法和我國香港地區(qū)，中國一肩挑起了內(nèi)地與香港兩大市場(chǎng)。去年A股市場(chǎng)交投活躍，交易量超過2006年的3倍。足見成交量并未因?yàn)橛』ǘ惖奶岣叨陆怠?/p>
以上數(shù)據(jù)印證了投資的一個(gè)基本規(guī)律，即投資決策依據(jù)的大多是風(fēng)險(xiǎn)與收益，而非交易成本。如果征收印花稅調(diào)控有效，那么資本市場(chǎng)的投資理論就得重寫。如果不是再融資讓投資者心驚，如果不是大小非解禁使普通投資者存在收益明顯下降風(fēng)險(xiǎn)，如果不是預(yù)計(jì)上市公司今年的投資收益比去年下降，如果不是這些觸發(fā)了投資者的虧損恐懼癥，股市絕對(duì)不可能如此急挫。
印花稅同樣沒有完成鼓勵(lì)價(jià)值投資的使命，征收高額印花稅反而促使股民更加投機(jī)。股改之后市場(chǎng)的目的之一，是培養(yǎng)成熟的投資理念。而印花稅與此理念格格不入，是驅(qū)趕投資者被迫投機(jī)的利器，因此，不管股市是牛是熊，印花稅都應(yīng)該取消。
尊重市場(chǎng)讓利于民
包括印花稅在內(nèi)的交易稅費(fèi)總額已超過上市公司分紅總額。有數(shù)據(jù)顯示，2007年上市公司分紅總額在1800億元左右，印花稅收了2000多億元。印花稅加券商傭金也占據(jù)了上市公司凈利潤(rùn)總額的一大塊。國家稅務(wù)總局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007年前三季度，證券交易印花稅完成1436億元，若是加上券商的傭金，2007全年股民貢獻(xiàn)了近3000億元，超過以往16年的總和。這一數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了上市公司2007年上半年的全部?jī)衾麧?rùn)2646億元，差不多占到深滬兩市上市公司去年凈利潤(rùn)一半左右。
在A股資本市場(chǎng)成立以來的最大牛市中，市場(chǎng)上大部分投資者的資金是虧損的。投資者享受到了1500億元左右的分紅，但是扣了印花稅2000多億，傭金500億，相當(dāng)于這個(gè)投資資金總額損失了1000億，是集體虧損的。
這種現(xiàn)狀自然不合理�？杀氖�，不合理的現(xiàn)狀沒有得到及時(shí)矯正，反而被作為屢試不爽的工具大行于世。
如何改變這一現(xiàn)狀？賀強(qiáng)先生的提案是單邊收取，在賣股時(shí)收取印花稅，相當(dāng)于印花稅總量降低一半，以收鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期持有之效。筆者更進(jìn)一步，認(rèn)為印花稅應(yīng)該徹底取消。以往印花稅反反復(fù)復(fù)，一直作為政策工具反復(fù)使用，股市的市場(chǎng)基礎(chǔ)沒有因此好轉(zhuǎn)，反而使增加交易成本的做法深入市場(chǎng)。
用增加交易成本的印花稅來完成市場(chǎng)調(diào)節(jié)使命本來就是大錯(cuò)，一個(gè)有效的市場(chǎng)一定是個(gè)交易成本低而配置效率高的市場(chǎng)。以往我國實(shí)行交易環(huán)節(jié)增稅，目前正在改革的過程中，增值稅也由生產(chǎn)型改為消費(fèi)型，就是為了避免生產(chǎn)交易過程中雁過拔毛式的收稅。而中國物流效率低下的重要原因，就是林立的收費(fèi)站增加了交易成本。印花稅本質(zhì)上與這些收費(fèi)毫無區(qū)別，其惟一的好處增加交易成本降低資源配置的效率，單邊征收雖然比雙向征收稍好，但無疑是對(duì)此種厘金式的陋習(xí)的綏靖，間接認(rèn)可了印花稅的合理性。
合理的稅收有兩類，一是政府參與企業(yè)分配以維持公共產(chǎn)品與公共服務(wù)，如消費(fèi)稅、營業(yè)稅等，政府可以向券商、基金公司征收；另一類則著眼于二次分配，如征收累進(jìn)制的個(gè)人所得稅等。印花稅哪一類都不是，屬于阻礙資源配置需要被淘汰的一類。中國股市要做強(qiáng)，必須取消印花稅，斷不可戴著印花稅的鐐銬與世界其他成熟市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。
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