2007年，CPI頻頻見諸媒體，與普通人的生活突然間聯(lián)系得非常緊密，6.5%不僅僅是一個(gè)微小的數(shù)字，更是中國經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)向標(biāo)，在2008年，CPI還會(huì)這么快地漲下去嗎？

　　2007年，是北京籌辦奧運(yùn)的決戰(zhàn)之年，全世界都在期待著明年的8月8日，2008也不僅僅是一個(gè)符號(hào)，它更承載著中華民族的百年夢(mèng)想，當(dāng)這一切折射到證券市場(chǎng)，股票指數(shù)在明年也會(huì)如此的不平凡嗎？

　　2008年，《勞動(dòng)合同法》將會(huì)實(shí)施，我們都為這部新法律重心在于保護(hù)勞動(dòng)者而高興，但是，作為上市公司股票的投資者，我們也會(huì)擔(dān)心這部法律的執(zhí)行，它真的會(huì)讓上市公司成本大增，利潤受到?jīng)_擊嗎？

　　2008年，新的《企業(yè)所得稅法》也將實(shí)施，這部在稅率、稅基等方面做到對(duì)內(nèi)外資企業(yè)一視同仁的法律，讓我們對(duì)上市公司的業(yè)績?cè)鲩L有著無限的遐想，問題是，兩稅合一，真的對(duì)所有的上市公司都是特大利好嗎？

　　2007年，前所未有的大牛市讓我們經(jīng)歷了史無前例的投資機(jī)會(huì)，而在2008年，這樣的機(jī)會(huì)還能延續(xù)嗎？

　　2007年，肉價(jià)、糧價(jià)的上漲，讓CPI(消費(fèi)者物價(jià)指數(shù))這樣一個(gè)專業(yè)的經(jīng)濟(jì)名詞，變成了普通百姓看得見，感受得到的，嘴里還可以迸出的日常用語。在“跑贏CPI”的號(hào)召下，居民的理財(cái)意識(shí)和投資熱情空前高漲，新基金常常在發(fā)行當(dāng)日售完，老基金從不間斷地凈申購，使得基金成了今年股市上升的重要推手。問題是：明年CPI還會(huì)這么快地漲下去嗎？在通貨膨脹持續(xù)的環(huán)境下，又應(yīng)該如何投資呢？

　　中原證券的2008年投資策略認(rèn)為，首先，隨著農(nóng)副產(chǎn)品供給增加，供求矛盾得到緩解，前期漲幅過大的食品細(xì)分類價(jià)格有回落的要求，但受糧食價(jià)格的支撐，食品價(jià)格有望高位企穩(wěn)。其次，2007年下半年以來工業(yè)品出廠價(jià)格持續(xù)上漲的累計(jì)和慣性效應(yīng)，經(jīng)過半年左右的滯后，將在明年上半年顯現(xiàn)對(duì)物價(jià)的推動(dòng)作用。再次，資源稅改革如果在2008年推出，“從量計(jì)征”改為“從價(jià)計(jì)征”的征收方式，無疑又將推動(dòng)CPI上行。

　　總體來看，在成本和需求雙重因素的推動(dòng)下，2008年仍然存在物價(jià)上漲的壓力，但是考慮到2007年所創(chuàng)造的高基數(shù)效應(yīng)，中原證券預(yù)計(jì)，2008年上半年的物價(jià)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，CPI指數(shù)將先升后降，全年為3.5%至4%左右。但受到三大經(jīng)濟(jì)體利率政策對(duì)我國貨幣政策的牽制，明年央行加息空間有限，幅度大概是27至54個(gè)基點(diǎn)。

　　2007年國內(nèi)通貨膨脹的走高往往被解釋為特殊原因的供給不足，疾病的影響，天氣災(zāi)害等，這樣一來CPI的走高態(tài)勢(shì)似乎只是經(jīng)濟(jì)局部的特殊現(xiàn)象，尤其是CPI的食品因素推動(dòng)特征，使通貨膨脹看起來只是結(jié)構(gòu)性問題。但是國金證券更傾向于認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)偏快的增長，已經(jīng)面臨要素供給的限制。只不過這種限制先在一些薄弱環(huán)節(jié)以特殊形式表現(xiàn)出來。以往工業(yè)制成品領(lǐng)域是壓制通脹力量的最后陣地，但從目前PPI構(gòu)成來看，幾乎各個(gè)分類的價(jià)格指數(shù)都在慢慢往上走，現(xiàn)在一般消費(fèi)品和耐用消費(fèi)品的價(jià)格都在緩慢回升。上游成本壓力持續(xù)增加，下游供求形勢(shì)在高端消費(fèi)和中端消費(fèi)帶動(dòng)下好轉(zhuǎn)，PPI向CPI的傳導(dǎo)關(guān)系將會(huì)形成，PPI上漲后，可能會(huì)加快推動(dòng)CPI上漲。

　　中原證券指出，通貨膨脹下，資源類行業(yè)和下游消費(fèi)類行業(yè)相對(duì)受益。資源類行業(yè)一般具有某種資源壟斷優(yōu)勢(shì)，如自然資源優(yōu)勢(shì)、行政資源優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)等，這使得相關(guān)企業(yè)在通脹環(huán)境中不但可以轉(zhuǎn)嫁部分成本，甚至還可以獲得超額收益。這類行業(yè)主要包括：有色、煤炭、石化、電力等擁有能源、資源儲(chǔ)備的行業(yè)，以及種植業(yè)、林業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、旅游景點(diǎn)、水電氣等公用事業(yè)；而大部分下游消費(fèi)類行業(yè)的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較為充分，在通脹環(huán)境中價(jià)格將跟隨上升。因此，部分下游行業(yè)在通脹環(huán)境中可能會(huì)享受到更大的利潤空間，毛利率明顯上升。主要是指如航空、高端食品飲料、百貨零售等行業(yè)。

　　全世界對(duì)于2008年第29屆奧運(yùn)會(huì)都擁有著無限的期待，而對(duì)國人，尤其是經(jīng)歷過2006年開始的這場(chǎng)中國股市盛宴的投資者，除了奧運(yùn)會(huì)本身的精彩之外，更關(guān)心的是，奧運(yùn)會(huì)能給中國的經(jīng)濟(jì)，特別是中國的股市帶來什么？五環(huán)和火炬，真的能讓上證指數(shù)也變得更高，企業(yè)利潤的增速變得更快，上市公司的綜合實(shí)力變得更強(qiáng)嗎？

　　摩根大通董事總經(jīng)理，中國區(qū)研究部主管及首席中國經(jīng)濟(jì)師龔方雄指出，第29屆奧運(yùn)會(huì)將對(duì)中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定影響，但不會(huì)成為中國發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。有人或許認(rèn)為，正是1988年的漢城奧運(yùn)會(huì)，讓韓國經(jīng)濟(jì)起飛的；巴塞羅那也正是因?yàn)榕e辦了奧運(yùn)會(huì)，才躋身歐洲重要城市的行列，但是龔方雄認(rèn)為，對(duì)于一些經(jīng)濟(jì)規(guī)模較小的發(fā)達(dá)國家而言，由于需要興建體育設(shè)施及公路，而比賽亦將吸引大量的游客，建筑相關(guān)投資及當(dāng)?shù)氐牧闶蹣I(yè)將直接從中受惠。但奧運(yùn)會(huì)前的過度投資將導(dǎo)致賽后的投資及增長放緩，甚至衰退。北京是全球最大的城市之一，但是中國也是世界上最大的經(jīng)濟(jì)體之一，北京對(duì)中國GDP的貢獻(xiàn)僅為3.7%。“奧運(yùn)效應(yīng)”在北京之外的省份很難體現(xiàn)。即使在北京，這種效應(yīng)是否非常顯著也還不得而知。也就是說，盡管奧運(yùn)會(huì)將對(duì)北京乃至中國的經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生一定的影響，但影響程度并不會(huì)如許多人預(yù)期的那樣大。即便北京在后奧運(yùn)階段出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，也不會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)造成很大影響。龔方雄說：“舉辦奧運(yùn)會(huì)乃是中國經(jīng)濟(jì)近年來大幅增長的結(jié)果而非成因。”

　　無獨(dú)有偶，中國國際金融公司在其2008年的投資策略中，也提到希臘、西班牙和韓國在奧運(yùn)會(huì)舉辦后或多或少都會(huì)呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長放緩的現(xiàn)象。同時(shí)，更有意思的是，澳大利亞在悉尼奧運(yùn)會(huì)當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)并不令人滿意，但次年經(jīng)濟(jì)卻有了較大幅度的增長�？梢�，奧運(yùn)會(huì)在舉辦當(dāng)年對(duì)舉辦國經(jīng)濟(jì)的影響并不能簡(jiǎn)單地一概而論。

　　雖然中金公司不把奧運(yùn)對(duì)中國未來經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)的影響看得那么重要，但是他們?nèi)匀徽J(rèn)為旅游酒店行業(yè)、零售批發(fā)行業(yè)、廣告?zhèn)髅轿幕�行業(yè)、建筑工程行業(yè)4個(gè)行業(yè)將較大程度受益于第29屆奧運(yùn)會(huì)。原因就是通常意義上的“奧林匹克景氣”的基本特征。

　　北京的酒店業(yè)將直接受益于奧運(yùn)帶來的大量游客，旅行社和景區(qū)將同樣受益，行業(yè)景氣度有望在奧運(yùn)期間得以巨幅提升；奧運(yùn)會(huì)帶來的巨大人流不但促進(jìn)了旅游酒店行業(yè)的發(fā)展，也給零售批發(fā)行業(yè)帶來契機(jī)，中金公司預(yù)期第29屆奧運(yùn)會(huì)將給百貨商店，手表、珠寶等零售帶來更多的驚喜；歷史經(jīng)驗(yàn)表明，廣告商加入全球合作伙伴計(jì)劃等贊助活動(dòng)強(qiáng)有力地帶動(dòng)媒體產(chǎn)業(yè)走強(qiáng)，消費(fèi)者會(huì)更愿意為奧運(yùn)相關(guān)的內(nèi)容埋單，從而帶來更大的廣告和訂閱收入，這對(duì)于依托強(qiáng)勢(shì)媒體經(jīng)營的上市公司來說無疑是利好。和前幾屆舉辦過奧運(yùn)會(huì)的國家相比，中國的城市化、工業(yè)化進(jìn)程還在繼續(xù)，同時(shí)，由于奧運(yùn)投資占我國投資總額的比例很小，只要不出現(xiàn)大的調(diào)控手段，奧運(yùn)建設(shè)期結(jié)束后不會(huì)出現(xiàn)中國投資增幅放緩，經(jīng)濟(jì)發(fā)展放慢的情況。

　　而在具體的投資策略上，中金公司認(rèn)為，奧運(yùn)籌備期間，投資需求增加，建筑行業(yè)將受益較大；奧運(yùn)會(huì)舉辦期間，消費(fèi)需求的增加會(huì)使得消費(fèi)類行業(yè)受益；奧運(yùn)會(huì)后期，投資機(jī)會(huì)在通過奧運(yùn)會(huì)提升了知名度，并把握奧運(yùn)機(jī)會(huì)，獲得持續(xù)發(fā)展的公司上。

　　此外，東吳證券認(rèn)為，2008年，奧運(yùn)模塊從概念走向現(xiàn)實(shí)，分屬于航空、酒店、飲料、食品和傳媒等行業(yè)的公司在奧運(yùn)模塊中投資機(jī)會(huì)最大。中國國航、首旅股份、燕京啤酒、伊利股份、福成五豐、歌華有線和同方股份等可作為重點(diǎn)配置對(duì)象。

稿源： 北京青年報(bào) 　編輯： 王麗旻