最近一段時(shí)間以來，究竟應(yīng)該提高存款準(zhǔn)備金率、提高利率，還是加速人民幣匯率升值來控制中國(guó)經(jīng)濟(jì)過熱的問題讓中國(guó)央行決策兩難。
摩根士丹利全球首席經(jīng)濟(jì)師史蒂芬·羅奇在名為“反宏觀：中國(guó)的重大矛盾第二部分”經(jīng)濟(jì)報(bào)告中指出，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)分散，北京出臺(tái)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策在很大程度上為地方層面根深蒂固的分散結(jié)構(gòu)和獨(dú)立自主的作風(fēng)所防礙，因此中國(guó)還不具備條件通過貨幣、財(cái)務(wù)和匯率等政策，進(jìn)行較傳統(tǒng)的宏觀管理。因此，他呼吁大家應(yīng)對(duì)央行和其他宏觀經(jīng)濟(jì)部門官員的高姿態(tài)聲明減少一些關(guān)注，將更多注意力轉(zhuǎn)移到由發(fā)改委主導(dǎo)的糾正經(jīng)濟(jì)失衡舉措中。
羅奇指出，從表面上看，中國(guó)展示出來的是一個(gè)包裝整齊的經(jīng)濟(jì)體，它擁有一個(gè)設(shè)計(jì)周全的符合國(guó)際GDP會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國(guó)家統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)，并定期每月公布一系列詳盡的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，并擁有一家于1998年參照美聯(lián)儲(chǔ)體制而重新組織的中央銀行。其財(cái)務(wù)政策立場(chǎng)每年以總理“工作報(bào)告”的形式向全國(guó)人大會(huì)議提呈審批。但從實(shí)際情況來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的地域化或區(qū)域化嚴(yán)重地左右著中國(guó)的政策戰(zhàn)略。以往央行就全國(guó)借貸利率發(fā)出的任何意見，對(duì)于地方銀行分行如何向地方投資項(xiàng)目配置資金往往影響不大。
此外，當(dāng)宏觀政策機(jī)關(guān)調(diào)整匯率，外商跨國(guó)公司的在華子公司并不會(huì)自動(dòng)縮減它們的對(duì)外采購(gòu)。簡(jiǎn)而言之，北京實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，很大程度上為地方層面的根深蒂固的分散結(jié)構(gòu)和獨(dú)立自主作風(fēng)所妨礙。
另外，從國(guó)際環(huán)境來看，最近15年以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響力日益擴(kuò)大。但當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)失衡，特別是在關(guān)乎通脹走勢(shì)、全球貿(mào)易和資金流等問題時(shí)，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家通常會(huì)搬出一大套宏觀理論并選出傳統(tǒng)的政策挽救方案，比如當(dāng)中國(guó)成為美國(guó)多邊外貿(mào)赤字中最大的雙邊順差國(guó)家以來，華盛頓學(xué)術(shù)界均要求大幅度提高人民幣兌美元的匯率。對(duì)此，羅奇認(rèn)為，這是由于美國(guó)史無前例的儲(chǔ)蓄短缺所致，即使大幅度提高中國(guó)匯率也未必能夠起到應(yīng)有的效果。
因此，羅奇認(rèn)為，中國(guó)目前大體上是一個(gè)混合經(jīng)濟(jì)體，還有大量國(guó)有企業(yè)和一個(gè)發(fā)展相對(duì)滯后的金融體系，僅局部實(shí)現(xiàn)了“市場(chǎng)化”。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體需要有發(fā)展成熟的市場(chǎng)機(jī)制，才能利用相對(duì)價(jià)格變動(dòng)(比如匯率、利率等)來調(diào)節(jié)數(shù)量(比如貿(mào)易流量)。但這也不意味著中國(guó)不需要執(zhí)行宏觀政策，而是要盡快從速解決部分行業(yè)投資過熱、長(zhǎng)期私人消費(fèi)偏低以及過度依賴出口和投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的問題。而這些問題的解決應(yīng)該更多地依靠發(fā)改委這個(gè)微觀經(jīng)濟(jì)的管理人對(duì)經(jīng)濟(jì)走向做出指導(dǎo)性舉措，以糾正經(jīng)濟(jì)的失衡。對(duì)于一個(gè)混合經(jīng)濟(jì)體而言，這些在數(shù)量層面做出的行政措施，將遠(yuǎn)比西方人所熟悉的傳統(tǒng)穩(wěn)定政策調(diào)整來得更重要。
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