“資產(chǎn)配置多元化是投資中唯一的免費(fèi)午餐。”1990年，哈里•馬科維茨因?yàn)樗岢龅?ldquo;資產(chǎn)組合選擇理論”獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。
如何看待當(dāng)前國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)，如何通過資產(chǎn)配置提升家庭財(cái)富健康度？9月4日，平安銀行聯(lián)合《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》在深圳舉辦“平安大視野”云端沙龍活動(dòng)，邀請北京大學(xué)國家發(fā)展研究院院長姚洋，橋水中國總經(jīng)理、美國橋水合伙人孫悅和平安銀行私人銀行投顧總監(jiān)兼投顧中心總經(jīng)理黃程獻(xiàn)深度解讀當(dāng)前形勢下的宏觀經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)配置。
來自平安銀行深圳分行的200余位私行客戶參加活動(dòng)，并與嘉賓熱烈互動(dòng)交流。參會(huì)客戶認(rèn)為，在市場持續(xù)動(dòng)蕩之際舉辦本次活動(dòng)非常有意義，并對平安銀行專業(yè)化的財(cái)富管理服務(wù)給予高度評價(jià)。一位有多年投資經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)家客戶稱，嘉賓的分析和建議有很強(qiáng)的參考性，讓他明確了未來資產(chǎn)布局的方向。
平安銀行私行財(cái)富事業(yè)部總裁洪帥在致辭中表示，市場的波動(dòng)更加凸顯專業(yè)資產(chǎn)配置和投資顧問的價(jià)值，平安銀行私人銀行希望發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，為客戶進(jìn)行全球資產(chǎn)配置，并提供專業(yè)用心的投顧陪伴服務(wù)，幫助客戶穿越經(jīng)濟(jì)周期。
北大姚洋：世界沒有和中國脫鉤，中國經(jīng)濟(jì)長期仍具較大潛力
“世界并沒有和中國脫鉤，全球市場對中國產(chǎn)品的依賴并未改變。”這是北京大學(xué)國家發(fā)展研究院院長姚洋對國際經(jīng)濟(jì)格局的重要研判。
在《中國經(jīng)濟(jì)的增長潛力和當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢》主題分享中，姚洋認(rèn)為，中國仍在制造業(yè)上保持著具有全球競爭力的技術(shù)和綜合成本優(yōu)勢。多年的“貿(mào)易戰(zhàn)”后，美國對中國的貿(mào)易赤字反而上升，這得益于中國強(qiáng)大的制造業(yè)。在趨勢上，中國對外貿(mào)易的重心逐漸從發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移。在對亞非拉市場的出口結(jié)構(gòu)上，中國產(chǎn)品 “新三樣”，即電動(dòng)汽車、鋰電池、太陽能電池板，在增速上十分亮眼。
“我們應(yīng)該轉(zhuǎn)變思路，不要一談世界就局限于歐美。”姚洋指出，目前世界格局已經(jīng)變化，按照購買力平價(jià)計(jì)算，金磚五國的經(jīng)濟(jì)體量已經(jīng)超過了G7，亞非拉人口占比超過世界的80%，應(yīng)該更多將目光投向這些迅速發(fā)展的市場。
目前中國出口短期承壓，是美國對華政策的寒蟬效應(yīng)所致，并非實(shí)質(zhì)性衰退。并且從另一個(gè)角度來看，中美競爭反而給了中國一個(gè)參與全球規(guī)則制定的機(jī)會(huì)。
“我們需要警惕資產(chǎn)負(fù)債表的衰退，日本上世紀(jì)90年代的衰退是前車之鑒。”對當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的分析上，姚洋對經(jīng)濟(jì)增速、制造業(yè)PMI、國定資產(chǎn)投資、社融以及企業(yè)利潤等經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)做了詳細(xì)的解讀，并重點(diǎn)分析了解決房地產(chǎn)行業(yè)的供需萎縮和地方政府城投債失速的長效機(jī)制。
在互動(dòng)交流環(huán)節(jié)中，對于客戶中國經(jīng)濟(jì)增長潛力和政策影響的問題，姚洋表示，中國經(jīng)濟(jì)長期看潛力，短期看政策。短期內(nèi)，政策是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主導(dǎo)因素，例如金融去杠桿等對經(jīng)濟(jì)有一定影響，但這種調(diào)整和糾偏是需要的。而長期上，中國會(huì)有更健康的經(jīng)濟(jì)，并且仍是長期投資的首選，具有較大增長潛力，需要在保持定力和變通間找到政策上的平衡點(diǎn)。
橋水孫悅：分散投資是分配風(fēng)險(xiǎn)，而不是分配資金
“做好長期的資產(chǎn)配置，可以事半功倍。”橋水中國總經(jīng)理、美國橋水合伙人孫悅在《橋水的資產(chǎn)配置原則》主題分享中表示。孫悅將橋水的資產(chǎn)配置理念總結(jié)為三點(diǎn)：一是分配風(fēng)險(xiǎn)而非分配資金，二是區(qū)分長期資產(chǎn)配置（貝塔）和主動(dòng)管理（阿爾法），三是最大化分散化投資的好處。
橋水是全球著名的宏觀管理人，也是全球首個(gè)提出“風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)”和“將阿爾法和貝塔分離”的資產(chǎn)管理方法的公司。 孫悅在橋水工作多年，擁有豐富的投資管理經(jīng)驗(yàn)。孫悅分享了橋水投資組合構(gòu)建的幾個(gè)重要原則，第一個(gè)是分配風(fēng)險(xiǎn)，而不是分配資金；例如，許多投資者雖然嘗試將資金分配到不同的投資中，但并沒有實(shí)現(xiàn)有效的分散化；這是因?yàn)閺馁Y金角度上看足夠分散化的投資組合，從風(fēng)險(xiǎn)角度上看配置通常是不平衡的，真正重要的是如何分配風(fēng)險(xiǎn)。
孫悅指出，雖然大多數(shù)投資者都了解分散化投資的價(jià)值，但是如果僅僅是從分配資金的角度去做分散化，真正分散的效果有限，組合的風(fēng)險(xiǎn)可能高度集中在股票上。
她舉例，一個(gè)股票和債券平均分配資金的投資組合（如，50萬元人民幣投資于股票，50萬元人民幣投資于債券）。這樣的投資組合從資金角度來看是平衡的，但由于股票的波動(dòng)率是債券的2-3倍，使得90%的風(fēng)險(xiǎn)來自于股票，10%的風(fēng)險(xiǎn)來自于債券，也就是，該投資組合的回報(bào)將幾乎完全由股票驅(qū)動(dòng)。因此當(dāng)股票表現(xiàn)不佳時(shí)，該投資組合也很可能表現(xiàn)不佳，也說明組合并沒有配置足夠的債券來抵消股票波動(dòng)的影響。因此橋水建議，投資者在組合構(gòu)建的時(shí)候，應(yīng)該去從分配風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮。
當(dāng)投資者從這個(gè)角度考慮后，橋水認(rèn)為市場上只有兩類投資者能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，分別是貝塔和阿爾法。孫悅表示，橋水的第二個(gè)投資原則是，分開管理貝塔和阿爾法兩類風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗鼈兇嬖谥举|(zhì)上的差異。
“可以先建立一個(gè)分散化的貝塔，再疊加一個(gè)分散化的阿爾法。”貝塔和阿爾法收益的來源不同，貝塔是指，投資者放棄了現(xiàn)金的流動(dòng)性與安全性，通過長期持有某類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（如股票、債券）而得到的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，而阿爾法則是投資者發(fā)揮自己識別和捕捉市場機(jī)會(huì)的能力，主動(dòng)地通過交易與擇時(shí)獲取的超額收益。區(qū)分貝塔和阿爾法這兩個(gè)收益/風(fēng)險(xiǎn)來源，可以幫助投資者更好的進(jìn)行組合構(gòu)建。
孫悅表示，橋水另一個(gè)重要的組合構(gòu)建原則是，最大化分散化投資的好處，即找到本質(zhì)上不相關(guān)的，優(yōu)質(zhì)的回報(bào)流，將它們組合在一起。比如，橋水于1996年發(fā)明的全天候策略，就是橋水創(chuàng)建的一種可靠的長期資產(chǎn)配置的方法，也運(yùn)用到了上述的三個(gè)投資原則。橋水尋找了在不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下表現(xiàn)可靠的資產(chǎn)組合，通過分配風(fēng)險(xiǎn)的方式，將它們組合在一起，構(gòu)建了一個(gè)穩(wěn)健可靠的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置組合。例如，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長高于預(yù)期，股票表現(xiàn)常優(yōu)于債券，反之國債表現(xiàn)更好，因此將其按特定組合配置時(shí)，既能相互抵消風(fēng)險(xiǎn)，還能取得收益。“這樣無論經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生怎樣的變化，都不用擔(dān)心，因?yàn)榛旧峡傆幸粋�(gè)資產(chǎn)是表現(xiàn)好的。”
在互動(dòng)環(huán)節(jié)，客戶提出了對于國內(nèi)外投資的建議，孫悅表示對海外的資產(chǎn)不是特別樂觀，美聯(lián)儲政策可能會(huì)緊于預(yù)期，導(dǎo)致海外資產(chǎn)下一輪的下跌；至于中國資產(chǎn)，由于目前的政策比較寬松，整體有利于一籃子風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，橋水對于中國資產(chǎn)比較看多。
平安黃程獻(xiàn)：家庭配置須定期再平衡，陪伴式服務(wù)提升投資體驗(yàn)
“今年的一年期利率僅為1.5%，相比2008年的4.14%，資產(chǎn)翻倍所需時(shí)間多了31年。”平安銀行私人銀行投顧總監(jiān)兼投顧中心總經(jīng)理黃程獻(xiàn)僅用一句話，便直擊家庭財(cái)富的痛點(diǎn)。收益上幾個(gè)點(diǎn)的差異，會(huì)導(dǎo)致一代人資產(chǎn)翻倍的差距。
掌握可靠的投資原則是進(jìn)行資產(chǎn)配置的重要前提條件，但要想實(shí)現(xiàn)合理、高效、穩(wěn)健的資產(chǎn)配置，還需要有專業(yè)的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)支持。黃程獻(xiàn)在《洞察與解析中國家庭資產(chǎn)配置需求》主題分享中，詳細(xì)介紹了平安私人銀行的資產(chǎn)配置體系及對家庭資產(chǎn)配置的建議。
針對中國家庭面臨的青年成家、中年育兒、老年安養(yǎng)“三座大山”，黃程獻(xiàn)表示，家庭必須做好資產(chǎn)配置規(guī)劃，而不同人生階段的規(guī)劃重點(diǎn)各異。在黃程獻(xiàn)看來，低利率時(shí)代，資產(chǎn)配置是唯一能夠同時(shí)兼顧下降風(fēng)險(xiǎn)又帶來收益的方法論。
他總結(jié)了家庭資產(chǎn)配置的四個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：要有核心的資產(chǎn)，既要有進(jìn)攻類資產(chǎn)，也要有保守類資產(chǎn)；要配置更多元的資產(chǎn)，而且資產(chǎn)之間負(fù)相關(guān)、低相關(guān)；定期做動(dòng)態(tài)債平衡；要耐心，因?yàn)橘Y產(chǎn)配置需要時(shí)間才能夠看到效果。
要做好資產(chǎn)配置，還需要關(guān)注家庭的不同階段。平安銀行私人銀行打造了一套能夠跨生命周期的資產(chǎn)配置體系，深入洞察客戶需求，根據(jù)客戶所在的七大人生階段，增值、保值、傳承三大需求，以及財(cái)富狀況、需求偏好等，提供420套個(gè)性化的投資組合，并進(jìn)行動(dòng)態(tài)平衡跟蹤。當(dāng)客戶的人生階段變了，需求變了，市場環(huán)境變了的時(shí)候，就透過財(cái)富健康度的指標(biāo)監(jiān)控客戶的資產(chǎn)有沒有偏移，透過系統(tǒng)提供警示和平衡跟蹤的建議。
“資產(chǎn)檢視是平安銀行私人銀行一個(gè)優(yōu)勢服務(wù)。”黃程獻(xiàn)介紹。資產(chǎn)檢視是通過結(jié)合宏觀市場觀點(diǎn)、穿透產(chǎn)品底層資產(chǎn)，從持倉是否合理，配置比例是否均衡出發(fā)，確保持倉比例貼合客戶自身投資預(yù)期。此外，平安銀行私人銀行還打造了專業(yè)用心的投顧陪伴服務(wù)，通過貫穿投前投教、投中建議、投后管理全流程，全面提升客戶投資體驗(yàn)
在互動(dòng)交流環(huán)節(jié)，黃程獻(xiàn)表示，股票類的進(jìn)攻型資產(chǎn)可以做平衡配置，固收類的資產(chǎn)要打底，還可以關(guān)注另類資產(chǎn)，現(xiàn)在的另類資產(chǎn)有相對超跌的空間，它未來的反彈空間比較大。黃程獻(xiàn)強(qiáng)調(diào)，配置如果偏移的時(shí)候要拉回來，不要在市場大漲的時(shí)候持續(xù)跟著貪婪，別人貪婪自己就要控制，要回歸正常比例。
在為客戶做好資產(chǎn)配置和專業(yè)用心的投顧陪伴服務(wù)之外，平安銀行私人銀行依托平安集團(tuán)“綜合金融+醫(yī)療健康”生態(tài)優(yōu)勢能力，持續(xù)升級客群服務(wù)，打造國內(nèi)首個(gè)頂級私行服務(wù)體系，一站式滿足客戶“個(gè)人、家族、企業(yè)”綜合需求；升級平安家族辦公室，從頂層設(shè)計(jì)滿足中國家族整體需求；構(gòu)建高端醫(yī)養(yǎng)、教育、慈善等王牌權(quán)益，滿足客戶稀缺性的生活需求；通過企望會(huì)等客群圈層平臺服務(wù)好企業(yè)家及實(shí)體企業(yè)。
隨著中國經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，財(cái)富管理行業(yè)開啟了專業(yè)化、多元化、高質(zhì)量發(fā)展的新征程。展望未來，平安銀行將緊跟國家在金融領(lǐng)域的方針政策，深化“智能化銀行3.0”模式，聚焦以客戶為中心的發(fā)展理念，持續(xù)加強(qiáng)與行業(yè)生態(tài)合作伙伴的合作，打造大財(cái)富生態(tài)圈，不斷提升客戶體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，為客戶、行業(yè)及社會(huì)創(chuàng)造更大價(jià)值。
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